上半年水泥基本面出现三个超预期☆
重要事件之一：《中国证券报》日前报道，发改委将于下周开始对全国水泥市场的投资情况进行调研，以防止水泥投资过热在全国范围内蔓延。
重要事件之二：祁连山(13.70,0.64,4.90%)公告中材股份认购祁连山定增股份7900万股中的5500万股，成为祁连山的第二大股东，占比11.58%。
我们的观点
水泥股估值被过快的产能增速撞了一下腰
今年上半年，水泥行业基本面出现了三个超预期现象：水泥需求增速超预期；水泥行业投资(产能)增速超预期；西北水泥中期业绩超预期。在需求极为确定甚至超预期的情况下，过快的产能增速使得水泥股估值由2009年4月份相对于大盘溢价20%，到2009年6月相对于大盘折价10%。
地方*府目前掌握着绝大部分水泥项目的审批权，而水泥行业盈利状况可观，尤其西部区域近年出现了水泥毛利率40%以上的高利润情况促发了水泥投资冲动，该种追求利润的冲动与地方*府招商引资相配合，就促发了水泥行业的投资热。
产能扩张如能严控，则水泥股估值有望上涨。。对于发改委未来会形成何种文件，以及能控制多少产能，我们目前尚不好做出推测，而且该文件也不会减少目前正在开工的生产线产能状况，也就是我们前期预期的2009年将形成2.3亿吨水泥产能，以及2009年到目前为止新开工了接近1亿吨将在2010年形成水泥产能的判断不会变化。
变化的是：2010年尤其下半年以后形成产能的增速将下降，2011年增量的供给压力将大大缓解，而这恰恰是我们最关注的，因为，这将导致未来水泥行业景气延长的可能性，而将这种可能性体现当期水泥股估值的上涨。
我们认为，投资者有必要进一步重视发改委如出台严控产能的*策给水泥股带来的机会！我们也将跟踪和及时反馈此事的进度。
祁连山最终选定中材股份，属于我们前期深度报告中预测的上上签！
对于祁连山与中材合作的好处，前期做了很多论证，总体而言，是稳定西北水泥竞争格局的最佳结论，这里不再遨述，我们建议投资者接下来关注以下几个方面。
其一，中材股份认购后只是祁连山的二股东，并未成为其控股股东；
其二，如果中材股份未来象控股赛马实业(27.37,1.76,6.87%)、天山股份(13.01,0.44,3.50%)一样控股祁连山后，则将面临祁连山、赛马实业在甘肃、青海区域的同业竞争问题，同业竞争问题的解决方案或将是下一阶段的重要看点；
其三，还是将重心放到高增长的业绩上来，我们根据甘肃市场水泥价格的表现形势、上半年区域供求关系、生产线的运转效率等情况来看，我们预计祁连山中期业绩在200%以上的增长。