2012年11月空调行业运行数据点评
事件:产业在线发布11月空调出货量数据:行业产量同比增长4.25%,销量同比增长11.12%;其中内销同比增长6.17%,出口同比增长19.79%。库存水平低于去年同期。
点评:本月产销增速环比回升。11月家用空调总产量639.80万台,同比增长4.25%。当月产销率为94.69%,共计销售605.84万台,同比增长11.12%。本月库存/销量比值(1.19)低于去年同期水平(2.01)。本月空调产销增速表现略好于上月,符合预期。
11月内销同比增长6.17%,符合预期。11月内销368.41万台,同比增长6.17%、环比下滑4.53%,1-11月内销累计同比下滑5.97%。由于年初以来内销基数压力逐渐减轻,下半年(截止11月)的销量下滑幅度(-5%)略好于上半年(-7%);11月份,空调在低基数下实现了6%的增长,亦是全年增速最高的月份(1、2月合计同比下滑8%),符合我们对于年底行业增速好转的预期。从终端情况来看,11月百家重点大型零售企业家用电器零售额同比增长1.5%,相较前两个月负增长的态势有所回暖,与出货增速趋势较一致。我们预计,低基数将助回暖趋势持续至年底,但全年内销规模同比仍将个位数下滑。
分企业看,产业在线统计格力本月内销出货增长24%、海尔增长26%、美的下滑6.7%;而据我们的跟踪情况,格力本月内销实际增速在10%左右、海尔内销增速30+%、美的内销实现10+%的增长。
产业在线统计本月各企业内销情况:11月格力内销同比增长24.00%、环比增长8.5%,内销量占比同比、环比分别提升8.5、7.1个百分点至58.90%;海尔本月内销同比增长26.32%、环比下滑11.11%,内销量占比同比提升1.0、环比提升0.5个百分点至6.51%;美的本月内销量同比、环比分别下滑6.67%、12.50%,内销量占比同比、环比分别下降2.6、1.7个百分点至19.00%。11月内销市场在格力份额提升的拉动下集中度大幅提升,三大品牌份额总计(CR3)为84.42%,同比提升6.9个百分点。
我们的观点及投资建议。11月空调内销符合预期,出口继续超预期;预计低基数下12月行业增速将维持回暖趋势,全年出货规模同比将个位数下滑。主要企业格力电器11月内销保持10%的稳定增长、出口在欧洲需求快速增长拉动下增幅超30%;目前公司出货、渠道库存、资金回流情况均正常,全年收入、利润增长20%、35%的确定性很强。青岛海尔11月空调业务依旧保持30%左右的快速增长,冰、洗业务增速亦超20%;公司今年在产品、渠道方面资源的投入效果明显,各项业务均实现稳定的增长。美的电器11月空调增速10+%,冰洗业务出货情况不佳,总体而言四季度收入增速环比将有所改善。目前格力、美的、海尔2013年动态PE分别为8.7、6.8、8.8倍,估值安全性高,维持"买入"评级。
风险提示。行业增速不及预期。